事件
   
硅宝科技近日公告称,拟授予限制性股票355.96万股进行股权激励计划,占股本总额的1.08%,其中首次授予305.96万股,预留50万股。
   
股票来源为二级市场回购。授予对象为董监高及业务骨干,合计117人,其中业务骨干113人,占74.44%,预留部分占14.05%。
   
公司点评
   
有机硅胶龙头企业,营收规模稳定提升公司是国内胶粘剂龙头企业之一,立足有机硅行业,主营业务覆盖有机硅密封胶、防腐材料及工程、硅烷偶联剂、设备制造及工程服务等。目前有机硅密封胶仍是公司主要收入来源,包括建筑胶和工程胶;子公司硅宝防腐负责防腐材料及工程业务,包括电力防腐、污水处理池等;子公司安徽硅宝负责硅烷偶联剂生产销售,应用于密封胶、人造石英石、玻纤等领域;子公司硅特自动化负责设备制造及工程服务,业务涉及胶粘剂自动化设备和应用设备的研发、生产销售。公司18年实现营业收入8.71亿元,同比增长19.55%,09年上市以来维持年度同比正增长;归属于母公司股东净利润6513万元,同比增长25.24%;19年Q1季度实现营业收入1.81亿元,同比增长23.60%;归属于母公司股东净利润1432万元,同比扭亏。
   
深耕建筑胶领域,拓展工程胶市场18年公司建筑胶实现营收6.41亿元,同比增长26.42%,公司成功入围万达、恒大、绿地、龙湖、世贸等大型地产品牌,并参与多个国家重点工程及地标性建筑案例(北京大兴国家机场、西安丝路国际会议中心等)。工程胶方面,公司重点发展汽车、新能源、电子电器、轨交等领域,实现营收5287万元,同比增长14.03%。其中,车用胶逆势发展,维持了车灯领域领先地位,业绩增长超10%,并通过并购山东淄博海特曼及新建年产5000吨聚氨酯密封胶产线,布局聚氨酯胶领域,进军汽车风挡玻璃业务;注重研发创新,新产线投建扩充规模公司注重研发,18年承担政府科技攻关及产业化项目10项,开展产学研项目合作7项,完成自主研发项目12项,并且开发了硅烷改性密封胶、有机硅电子披覆胶、新能源结构胶、聚氨酯反应型热熔胶等产品。18年研发投入3767.4万元,主营占比4.33%。此外,公司产能扩张已经完成,18年基本建成年产5万吨有机硅密封材料生产基地,使公司生产规模位居行业前列,产品向大规模、高技术、高附加值方向优化。
   
盈利预测与估值
   
我们认为随着上游有机硅等原材料价格回落及公司产品升级,公司盈利能力将逐步提升,预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为10.34亿、11.91亿和13.55亿元,增速分别为18.72%、15.20%和13.77%;归属于母公司股东净利润分别为8041万、9971万和1.17亿元,增速分别为23.46%、24.00%和17.01%;全面摊薄每股EPS分别为0.24、0.30和0.35元,对应PE为29.4、23.7和20.3倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。
   
风险提示
   
原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。